Падение евро против доллара в начале североамериканской торговой сессии связывают с решением европейских лидеров сократить размер первоначального взноса в стабилизационный фонд, предназначенный для спасения стран с высоким уровнем долга. Конечно, многие инвесторы уже были морально готовы к тому, что саммит лидеров стран ЕС, начавшийся вчера в Брюсселе, не принесет никаких конкретных результатов, а решение ключевых вопросов будет отложено на июнь. Но сокращение средств в рамках программы помощи стало настоящим сюрпризом, который лишь подогрел опасения относительно способности Европы выйти из долгового кризиса. В совокупности с очевидными опасениями в отношении того, что Португалия станет очередной официальной жертвой кризиса, этот факт оказал давление на евро в пятницу. «Спорить с Германией было нелегко. Она решила, что достигнутый в прошлый понедельник компромисс, предполагает слишком большой взнос. Так что нам пришлось решать и этот вопрос», — сказал премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер на встрече с журналистами после первой сессии саммита ЕС. Лидеры Евросоюза согласились с просьбой Ангелы Меркель уменьшить первоначальный взнос, который должна сделать Германия до 2013 года до 16 млрд. евро. Договоренности от 21 марта предполагали величину в размере 40 млрд. евро. По словам Канцлера Германии Ангелы Меркель, Европе потребуются годы, чтобы избавиться от прошлых грехов. Между тем, совершенно очевидно, что подобные требования являются следствием серьезного политического давления внутри страны.

Катастрофа в Японии лишь временно осложнит экономическую ситуацию. Человеческие жертвы — вот настоящая беда.

Вокруг происходит столько всего, что голова идет кругом. Сложно сконцентрироваться и выбрать действительно важные сигналы из всего этого информационного шума. Сейчас параллельно развиваются пять экономических тем, точнее сказать, пять тем, которые повлекут или уже повлекли за собой серьезные экономические последствия. Первые две совершенно очевидны: землетрясение в Японии и беспорядки на Ближнем Востоке и в Северной Африке. В результате, еще три важные темы — кризис гос. долга в Европе, неустойчивый рост в Китае и проблемы с восстановлением экономики в США — остались в тени. Между тем, именно развитие этих пяти тем и их взаимодействие определит мировой экономический ландшафт на ближайшие пять лет или более. Для развитого мира в целом и для Великобритании в частности, они крайне важны, поскольку восстановление внутренней экономики зависит от устойчивости мирового роста. В отличие от предыдущего (и гораздо менее серьезного спада) в 2011 году, фискальное положение дел в Великобритании настолько ужасно, что страна практически лишена возможности решить проблему самостоятельно. Публикуемый на этой неделе бюджет по вполне определенным причинам важен для британцев, но в мировом масштабе он ничтожен по сравнению с другими событиями. Экономика существенно сдала позиции. Мировые тенденции объемов производства в развитом мире показывают отставание от потенциальных значений. Почему только в развитом мире? Потому что в развивающихся экономиках нет никаких разрывов, там объем производства растет на уровне или выше долгосрочных средних показателей. Вялый рост мировой экономики на нашей совести, а не на их.


( Читать дальше )

Золото вернулось в фазу роста в рамках торговли в среду. Нарастающая неопределенность на Ближнем Востоке и озабоченность в отношении долгового кризиса в Европе стимулирует инвесторов делать инвестиции в драгоценный металл. Альянс сил, возглавляемый США, казалось бы, должен увеличивать интенсивность военных действий, направленных против войск, верных полковнику Каддафи в Ливии. Однако членов коалиции в данный момент больше интересует вопрос главенства в союзе. Лидеры европейских стран завтра начнут саммит, чтобы разрешить имеющиеся спорные вопросы в рамках подхода к борьбе с долговым кризисом. Однако уже сегодня в парламенте Португалии состоится голосование по поводу поправок в бюджете, направленных на снижение дефицита и долгового времени. Здесь правительство может потерпеть полное фиаско и оставить себе только путь в Евросоюз с просьбой и финансовой поддержке.

( Читать дальше )

На графике, который расположен ниже, двумя пунктирными линиями обозначен диапазон 2010 года. Наступивший 2011 год курс евро/доллар начинает в середине диапазона прошлого года. Можно отметить тенденцию, когда наступление Нового Года приносит новую среднесрочную тенденцию. Однако в нашей ситуации говорить о «новой» тенденции в этом плане несколько затруднительно. У прошлого года отсутствует ярко-выраженный тренд. В первой половине прошлого года можно без труда выделить тренд укрепления доллара. Во второй половине года, вплоть до ноября, присутствовала тенденция укрепления евро, а затем обострение долгового кризиса в еврозоне привело к возобновлению роста американской валюты. И в итоге все эти общегодовые «блуждания» привели куда? К золотой середине.

( Читать дальше )

В понедельник фьючерсы на золото с поставкой в феврале, торгуемые на Comex, прибавляли в цене 1.5 доллара и достигали 1422.90 доллара за тройскую унцию, однако затем в ходе электронной сессии упали на фоне роста американских акций, которые выступили в качестве достойного конкурента драгоценному металлу в плане инвестиционных вложений. Котировки фьючерсов на серебро с поставкой в марте прибавили в стоимости 0.6% и поднялись до 31.125 доллара за унцию. Ранее цены достигали 31.275 доллара за унцию, что является максимумом для наиболее активного контракта с марта 1980 года. Инвесторы в своем большинстве сохраняют оптимизм в отношении продолжения роста цен на золото, используя его в качестве актива «зоны безопасности» на фоне европейского долгового кризиса. В 2010 году золото выросло на 30 процентов.

После выхода данных по рынку труда в Великобритании фунт/доллар упал с 1.5720 до 1.5735. Однако на рынке нашлись желающие купить фунт на спаде, поэтому нисходящему движению не удалось развиться с первого раза. После непродолжительного восстановления падение продолжилось. Пара преодолела область 1.5720 и протестировала ключевую поддержку на уровне 1.5710 со стопами ниже, офера отмечены на уровне 1.5770 со стопами выше.

Комитет по монетарной политике Банка Англии оставил свою учетную ставку на уровне 0.5% на заседании на прошлой неделе. Таким образом, Великобритания так и не покинула клуб «любителей минимальной процентной ставки», куда также входят Федрезерв США, Банк Японии и даже Европейский центральный банк. Критики не любят низкую ставку еще больше количественного ослабления, коим увлекается Федрезерв и, очевидно, к коему скоро прибегнет и Банк Англии. Они считают такую политику ущербной и несправедливой. Так ли это? И да, и нет. Политики, избранные ведущими Центробанками, конечно, малопривлекательны, но альтернативы еще хуже. Роз Альтман, хорошо известный британский эксперт по пенсионным сбережениям, выносит свой обвинительный приговор Великобритании. Она считает, что такая политика — это несправедливое бремя для тех, кто хранит сбережения в целом и для пенсионеров в частности. Она обесценивает пенсионные планы и разрушает рынок долгосрочных государственных облигаций. Эндрю Смиттерс, из Smithers & Co добавляет, что политика количественного ослабления способствует формированию новых и еще более опасных пузырей на рынке активов.

Рассмотрим следующие факты

Да, низкие процентные ставки превращают доход в кредиторов в выгоду для заемщиков: в конце второго квартала текущего года на руках у британских домохозяйств находились финансовые требования, помимо акций, страховых полисов, активов пенсионных фондов и прочих «дебиторских задолженностей» — на сумму 1.257 млрд. фунтов стерлингов, что равно 86% от ВВП. Долг домохозяйств составлял 1.539 млрд. долларов. Таким образом, снижение процентной ставки еа 1% смещает 1% от кредиторов заемщикам. Насколько это несправедливо? Ответ на этот вопрос не столь очевиден. Как правило, кредиторы старше, тогда как, по мнению Альтман, заемщики моложе. Чарли Бин, заместитель председателя Банка Англии считает, что люди со сбережениями старшего возраста сумели извлечь немалую выгоду в период бурного роста цен на жилье. На самом деле, увеличение объемов кредитования, которое загнало молодых покупателей жилья в долговую яму, во многом способствовало удорожанию недвижимости. Кроме того, не только держатели сбережений потеряли деньги во время рецессии. Бин также отмечает, что пожилые люди, как правило живут на доход от капитала. Да, годовой процент невелик, но зато это хороший повод не спешить с капитализацией. Также обычно жалуются на то, что низкие процентные ставки сокращают объем сбережений. На самом деле, их влияние довольно неоднозначно: они создают эффект дохода, делая сберегателей беднее и, таким образом, стимулируя дополнительные сбережения, а также эффект замещения, снижая стоимость расходования здесь и сейчас по сравнению с расходованием в будущем. Это стимулирует потребление. Кроме того, нет ничего плохого в том, что уровень расходов несколько сократится. В конце концов, правительственная программа финансового ужесточения основана на предположении, что частный сектор будет активно тратить.

Г-жа Альтман права, утверждая, что низкие процентные ставки уменьшают ценность пенсионных планов. Однако проблема в том, что установленные ранее пенсии основывались на сюрреалистичных предположениях относительно долгосрочных реальных процентных ставок. Мы все выросли в эпоху постоянного снижения стоимости капитала. Она основывалась на совокупности реальных сил, в частности, падении объема инвестиций. Нынешние же краткосрочные процентные ставки кажутся безделицей по сравнению с ними. Вопрос в том, способствуют ли текущие политики формированию существенных дисбалансов в будущем. Альтман и Смиттерс уверены, что стимулируя расходы путем повышения стоимости на активы, государство создает благоприятные условия для перехода на новую ступень неэффективного инвестирования. Объемы кредитования также могут вырасти, что приведет нас к безответственному поведению в финансовом секторе и, в конечном счете, новой стадии финансового и экономического кризиса, вероятно, в том числе и в развивающихся экономиках. Крайне неосмотрительно игнорировать наличие подобных рисков. Но также неразумно игнорировать опасность, нависшую над экономикой прямо сейчас. Сегодня Великобритания входит в число экономик с высоким уровнем долга и ослабленным финансовым сектором. Низкие процентные ставки призваны не допустить цепной реакции банкротств, и обеспечить выплату долгов и возврат финансовой системы в нормальное состояние.

Таким образом, нам приходится выбирать между низкими процентными ставками на текущие активы и высокой доходностью того, что вскоре может остаться от этих активов: высокие процентные ставки усилят давление на рынок недвижимости, спровоцируют рост безработицы, увеличат число дефолтов по кредитам и спровоцируют банковский кризис. Альтман считает, что экономика пузырей была, отчасти, иллюзией. Таким образом держатели сбережений рассчитывают на столь же иллюзорные финансовые обязательства. Сложная ситуация, но нам приходится принимать решения и искать компромиссы. Наша задача залечить раны, нанесенные последним пузырем, не создав при этом новых пузырей, и не загнав экономику в депрессию. Хороший ли мы выбрали путь? Нет. Но другой путь еще хуже Можно ли использовать одновременно ужесточение фискальной и монетарной политики? Нет. Это путь к разрухе. Возможно, некоторые держатели сбережений выиграют от этого, но проигравших будет намного больше.

Подготовлено по материалам The Financial Times

На азиатских торгах курс золота на рынке спот составляет 1396 долларов за тройскую унцию, что на 30 центов выше завершения торгов в Нью-Йорке. Анализ дневного графика от ScotiaMocatta дает оптимистичное для продолжения роста заключение. Эксперты ScotiaMocatta считают, что после падения цен с 1436 до 1372 доллара за тройскую унцию, стоимость драгоценного металла обрела-таки стабильность. В ходе ноября и декабря мы видели и более низкие минимумы. Например, на 1330 и 1351. Теперь эти уровни и отметка 1372 выполняют роль поддержек. Рынок хочет роста, преодоления сопротивления 1406 в краткосрочной перспективе и дальнейшего движения в вверх.

По словам аналитиков Barclays Capital, франк — классическая лакмусовая бумажка для риска. Фондовый рынок в США стабильно подает бычьи сигналы, поэтому в банке полагают, что швейцарская валюта скоро начнет реагировать на рост оптимизма. Однако аналитики Barclays Capital также говорят о том, что в настоящее время евро/франк стремительно падает к историческим минимумам и уже достиг отметки 1.2765. Если ему не удастся восстановиться выше уровня 1.2980, медвежье давление усилится. Текущий курс евро/франка 1.2788.

По мнению валютных аналитиков Barclays Capital, заявление FOMC на этой неделе может быть умеренным, так как ФРС вряд ли будет терпеть текущий рост доходностей американских государственных облигаций. Как отмечают в банке, умеренный тон заявления окажет давление на пару доллар/иена. В банке также считают, что инвесторы уделят значительное внимание публикации индекса цен потребителей в США — если данные окажутся слабее ожидаемого показателя +0.2%, это усилит беспокойства по поводу дефляции в США, что нанесет американской валюте еще один удар. Пара доллар/иена на данный момент находится на уровне 83.80